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　　摘要

　　本期策略会的主题是“大风起兮云飞扬”。其中，“大风“指的是宏观环境逐渐转暖，尤其是国内的刺激政策对黑色提振作用较强；“云”指的是目前钢铁产业链的总体低库存状态，容易受到宏观环境的影响，在投机需求助推下持续走强。

　　首先，从价格趋势来看，接下来大概率会延续强势行情。近几年黑色市场一般在四季度都相对偏强，这与四季度宏观刺激政策频出提振市场信心有关。在产业链库存偏低的情况下，这条主线仍有延续的可能性。

　　一、需求：此消彼长勿悲观

　　从用钢需求来看，预计今年能够实现正增长，基建、工业和出口的增量能够补充房建用钢的下行。世界钢协10月份最新预测，2023年中国钢铁需求将出现2.0%的增长。若政府将采取额外的经济扶持措施，2024年的钢铁需求可能仍然会维持在2023年水平。

　　根据用钢行业相关数据推测，今年用钢需求增长是相对确定的。预计2023年房建用钢2.25亿吨，同比下降约2800万吨，降幅约11%。预计2023年公铁用钢约7500万吨，同比上升约550万吨，增幅约8%。预计2023年汽车用钢约3650万吨，同比上升约260万吨，增幅约8%。预计2023年家电用钢约1230万吨，同比上升约160万吨，增幅约15%。预计2023年钢铁直接出口量约8250万吨，同比上升约2750万吨，增幅约50%。

　　二、供给：再经一番寒彻骨

　　从供给端来看，钢铁行业在悲观预期下选择了相对被动的策略，产生了低库存的结果。用钢需求的短期韧性与长期下行造成钢铁行业的选择困难。钢协提倡的“三定原则”本质上是一种被动跟随的策略，容易造成短期的库存不足，宏观转暖将引至投机需求的关注。

　　三、螺纹：低产量低库存

　　期货相关品种里，推荐螺纹的做多策略。截至十月，螺纹的平均产能利用率仅有59%。相对来看，未来很长时间内螺纹都面临着产能过剩严重的问题，利润预计将维持低位。螺纹低供给具有粘性，主动提产意愿最弱。宏观转暖后，如果钢厂和贸易商积极买入库存和远期产量，则会进入投机需求带动的偏紧结构，对价格形成较强的支撑。

　　（刘佳良 中粮期货研究院 黑色资深研究员 期货交易咨询资格证号：Z0013540）

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责任编辑：赵思远